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比节奏更重要的事:认清港股牛市性质

2018-01-03 08:52张忆东策略世界
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如何看待港股11月以来的震荡以及港股牛市“新阶段”逻辑的梳理

——2016-2017年港股牛市第一阶段:盈利改善带动估值修复的戴维斯双击。

——2018年上半年港股牛市大概率仍将处于“底部的顶部”,或称为第二阶段,是为了突破历史新高而进行的蓄势准备阶段,恒指维持强势震荡。1)2018年上半年欧美复苏导致货币政策正常化加速,叠加中国继续金融去杠杆,因此,主要经济体的利率易上难下,港股估值阶段性较难继续抬升。2)上半年国际油价、中美通胀有上行风险,而中国经济有下行压力。3)地缘政治有变数。因此,上半年港股行情有短期挑战,从而进一步夯实港股盈利-估值的性价比。

——2018年下半年港股风险收益比更高,有望进入牛市第三阶段即主升浪。大逻辑是港股对中国经济转型升级的代表性显著提升,业绩驱动港股长牛。1)2018年中报会坚定投资者对中国核心资产的信心,提升投资者对于中国经济转型升级的信心。2)港股制度改革2018年将实现重大突破,显著提升港股对中国经济转型升级的代表性,包括发行制度改革和H股全流通试点的推广。

比节奏更重要的是理解此轮港股牛市的性质——核心资产长牛、慢牛

——核心资产盈利驱动的慢牛行情。“提估值、炒泡沫”肯定不是股市行情主逻辑。未来较长时间,影响港股行情更关键的是基本面驱动。

——投资不是看GDP,而是跟随中国各领域具有核心竞争力的公司崛起为全球性巨头,与赢家共舞。类比美国80年代,宏观平庸,然后伟大企业崛起。

——核心资产的关键是核心竞争力,不是贴标签炒估值。核心资产行情跟均值回归是两个不同的思路,我们提出的核心资产关键在于基本面、在于核心竞争力,而不是贴个标签去炒高估值。

港股策略:淡化行业板块,重视核心资产;1季度业绩驱动、行情尚好

——投资理念要变化,更重视核心资产的性价比。

——1季度行情相对2季度较好,年报业绩是亮点,资金面上将受益于中资和海外机构资金新一年的重新布局。1)继续看好攻守兼备的大金融,特别是保险和大银行;2)积极参与年报业绩,淘金消费和科技领域中的核心资产。

风险提示:若美元上涨超预期或中国“去杠杆”超预期,行情将剧烈波动

报告正文

1、对于港股11月至今的震荡以及牛市“新阶段”的思考

1.1、2016-2017年港股牛市第一阶段:戴维斯双击,盈利改善提升估值

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